三特索道：进入产业扩张期的旅游骄子

中国旅游市场目前已经进入产业升级阶段——休闲旅游时代。休闲旅游是三特索道（002159）的“蓝海”，面对中国旅游产业的升级，公司将实现从传统的观光旅游向休闲度假旅游的跨越式发展。公司目前处于产业扩张期，未来发展值得期待。

三特索道（002159）：进入产业扩张期的旅游骄子

作者：周思立

作者单位：东北证券（000686）

执业证书编号：S0550511010003

武汉三特索道集团股份有限公司成立于1989年，是武汉市第一家股份制改革试点的民营高科技企业。经过多年来发展，公司已逐步成为以旅游客运索道经营为主、景区及景观房地产开发经营为辅的跨区域、专业化旅游企业集团。

现有索道主业发展良好

华山索道是公司索道业务的主要收入来源和业绩贡献点。华山索道公司经营业绩多年持续增长。营业收入从2008年的8907.63万元上升到2011年的17890.15万元；净利润从2008年的3070.33万元上升到2011年的6874.48万元。

华山索道2011年增长超预期。在西安世界园艺博览会和红色旅游的带动下，华山索道全年接待游客157.86万人次，比上年同期增长34％；实现营业收入17，890.15万元，比上年同期增长33.17％；实现净利润6874.48万元，比上年同期增长39.43％。2012年，华山索道在经历了红色旅游年后增速将有所放缓，但是仍将继续扮演公司主要利润贡献项目。而华山二索因接入交通问题，开业时间尚不明朗，华山二索推迟开业可减少对华山索道项目分流影响。

庐山三叠泉公司接待游客量逐年上升。2009年接待游客为24.88万人次，2010年接待游客为25.63万人次，2011年接待游客为37.20万人次。2011年庐山三叠泉公司经营业绩出现突破式增长，全年接待游客37.20万人次，比上年同期增长45％；实现营业收入2，506.49万元，比上年同期增长41％。

2012年公司业绩突破亮点

梵净山项目有望成为公司未来重要的利润增长点

公司于2004年9月设立全资子公司贵州三特梵净山旅游发展有限公司，以通过向景区管理局分成的方式取得景区50年经营权，主要经营索道、景区门票以及观光车。2009年作为募投项目投入运营，累计投资额达2500万。

梵净山项目有望成为公司未来重要的利润增长点。原因有以下四点：

一、梵净山拥有独特的景区资源。作为我国生态名山和佛教名山的梵净山地处贵州铜仁市，拥有“国家级自然保护区”、世界“人与生物圈”保护网成员、“地球同纬度上唯一绿洲”、“中国五大佛教名山”、“中国十大避暑名山”、“生命遗产保留地”六大桂冠，享有独特的景区资源优势。

二、佛教文化增添景区内涵。作为佛教圣地，随着“宗教旅游热”的逐步兴起，梵净山依托深厚的佛教文化必将吸引越来越多的游客。

三、外部交通逐步改善。目前交通不便是限制景区增长的最大因素之一，但铜仁凤凰机场改扩建去年年底开工，预计2013年底建成，重庆、桂林、杭州等城市航线将相继开通；贵广高铁预计2014年完工，渝广高铁、沪昆高铁2015年有望通车；杭瑞高速、铜大高速公路也在建，景区的交通改善指日可待。

四、积极的市场营销策略。公司和政府非常重视景区的营销，通过各种营销手段逐渐建立起梵净山旅游品牌。2009贵州梵净山文化旅游节开幕式暨索道开通仪式举行；“欢乐中国行·魅力梵净山”大型实景歌舞演出；“魅力梵净山·桃源铜仁美”大型情景歌舞如期演出；全国50家著名电台节目主持人赴铜仁、梵净山采风活动；第二届梵净山国际摄影展全面启动；招商引资洽谈会暨签约仪式成功举行等。积极的营销策略极大的增加了景区的竞争力和对游客的吸引力。

海南南湾猴岛项目：景区深度开发的成功尝试

南湾猴岛总面积为10.2平方公里，岛上生活着1500多只猕猴，是世界上惟一的热带岛屿型猕猴自然保护区。南湾猴岛具有得天独厚的资源优势，它有动物、有山、有海、有沙滩、有港湾，加上当地的风土人情，这些资源的组合，在海南岛上是惟一的。海南南湾猴岛项目是公司立足索道产业，继而进入景区开发，探索“索道+景区”发展模式的一次成功尝试。

公司从原先最初的猴岛生态旅游景区的单一观光游逐步向包含猴岛景区观光、跨海索道经营、浪漫天缘海上娱乐项目于一体的多元化、休闲化的休闲度假生态游转型。公司通过跨海索道项目和猴岛公园的建设，将跨海观光索道、疍家渔排餐厅、新村镇渔港、自然生态公园及南湾猕猴文化等旅游要素进行了有效的整合，极大地丰富了猴岛景区的旅游内涵，为游客提供多重旅游体验，增强了猴岛的旅游吸引力。猴岛景区逐渐成为海南著名的生态旅游景区。猴岛景区相对稳定的游客量基数和不断增长的市场规模显示出了猴岛景区强大的景区吸引力以及相对稳定的市场占有率，由于目前猴岛景区的旅游活动主要局限在跨海索道观光及猴岛公园游览，随着猴岛景区海洋旅游及港湾民俗、休闲渔业旅游项目的开发，其市场空间无疑将进一步增长。

咸丰坪坝营项目：打造休闲度假目的地

坪坝营地处鄂西山区恩施州边缘的咸丰县，具有良好的生态、优美的自然风光和丰富的历史文化、民族风情。

公司将坪坝营打造成休闲度假目的地。投资方向主要是对原有景点的基础设施进行高标准改造，在标准、技术、水平上按5A级景区打造。一期投入5000万元，资金已全部到位，其中将建成恩施州第一条原始森林观光索道，同时建设一批小景点以及对部分景点进行包装。二期工程主要是建设功能齐全、设施完备的游客中心，包括商务中心、接待中心、宾馆等，目前已完成规划，游客中心建设工程已启动。在符合国家政策的前提下，尝试建立山地高尔夫球场、滑雪场及其他森林休闲运动项目，努力将坪坝营打造成为湖北省的都市会议中心以外的会议中心。

天籁谷地产项目：有望扭亏为盈

2010年，海南塔岭旅业公司天籁谷养老公寓项目在海南国际旅游岛概念的推动下，一期建设计划在规划调整后，完成建面17，200㎡，完成销售13，494.95㎡，占一期可售面积的78.46％，实现销售收入5，404.81万元。尽管塔岭天籁谷养老公寓项目因按国际旅游岛规划调整二期开发规划，未完成年度建设和销售计划，但旅游地产初现成效，对报告期公司业绩有较大贡献，起到了促进公司业绩平稳增长的作用。

2011年，海南塔岭旅业公司报告期亏损554.74万元，上年同期盈利423.62万元。产生重大差异的原因是上年有旅游地产项目的利润支撑，报告期旅游地产项目表现为亏损。

2012年，天籁谷地产项目有望实现经营业绩的扭亏为盈，但是因公司是涉房企业，再融资受到国家限制，所以地产项目的发展前景还存在一定的不确定性。

公司核心竞争力：有效布局旅游资源，跨区域发展

公司的核心竞争力主要在于对旅游资源的整体判断和整合能力，获取旅游资源开发权的过程，实质上就是对旅游资源潜在价值的判断以及对各方资源的整合过程。因此，三特在发展模式上形成了“经营一批、建设一批、储备一批”的旅游资源开发模式：第一，跨区域发展，全国布局。公司形成跨区域连锁经营，项目遍布全国众多著名景区，同时采取多种经营模式，如单一索道项目、索道加景区项目、景区加地产项目等。第二，市场化手段获取。三特经营项目的获取都经过了严格的市场分析，选择具有发展活力、市场前景广阔的旅游项目进行投资。第三，提前进入，潜在旅游资源的判断。

中国旅游市场目前已经进入产业升级阶段——休闲旅游时代。休闲旅游是三特索道的“蓝海”，面对中国旅游产业的升级，公司将实现从传统的观光旅游向休闲度假旅游的跨越式发展，是在基于索道优势业务的基础上，通过价值创新，实现从单一的景点开发转化为多元化旅游产品的建设，是从“红海”向“蓝海”的跨越。公司目前处于产业扩张期，投资计划和项目密集，2012年度有9个重大投资计划，拟投资新项目2项。

公司投资策略

公司具有跨区域、集团化、专业化经营特点。对优良旅游资源进行有效控制和持续开发。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.41元、0.50元和0.60元，公司目前股价15.59元，对应PE38倍、31倍和26倍，维持“谨慎推荐”评级。