指数迎上升契机 3错杀股欲涅槃重生

指数迎上升契机 3错杀股欲涅槃重生

时间：2012年03月23日 07:50:21 中财网

　　鄂尔多斯:深耕能源产业链,未来增长可期
　　研究机构：中信建投证券 分析师： 王喆 撰写日期：2012年03月22日
　　简评下半年产品毛利下降影响业绩2011年下半年公司主要产品羊绒、硅铁、电石等毛利水平均出现不同程度下降,影响了公司全年业绩。其中,2010年下半年投产的电石项目二期今年未全部达产,全年产量仅90.26万吨(目前产能120万吨)贡献EPS约0.15元,低于我们此前预期的0.26元,如果12年公司电石产量能达到110万吨,我们预计将贡献EPS约0.27元。
　　新项目陆续投产,未来盈利增长可期今年上半年公司投资23.25亿元的多晶硅一期项目已基本完成(公司权益51%),一期设计产能3000吨/年,截至11年6月底已有18台还原炉及9台氢化炉完成调试,基本具备正常生产条件,2011年产量778.7吨。考虑到目前多晶硅价格下降较大,短期内难以给公司贡献较多业绩。
　　此外公司为了进一步延伸产业链,目前正在建设电石法生产PVC项目,计划总产能120万吨,一期产能40万吨,预计2012年7月建成。目前公司仍有其他烧碱、水泥项目在建,也将于2012年底之前投产,这些项目将在2013年后持续释放业绩。
　　公司战略明确,未来空间可期根据公司战略规划,电冶公司工业园区项目全部建成后,将形成煤-洗选煤-发电-特色冶金,兰炭-煤气-金属镁(兰炭-焦油-焦油加氢-清洁燃料),石灰石-石灰-电石(烧碱)-PVC(电石渣制水泥),天然气-合成氨-尿素,工业硅-多晶硅-多晶硅下游五条主要产业链,到2013年实现产能:原煤500万吨;发电150亿度;铁合金150万吨;电石130万吨;尿素104万吨;PVC40万吨;多晶硅6000吨;水泥100万吨;年供水1亿吨。我们认为公司在未来2-3年内将沿着能源综合利用和循环经济的主线,不断延伸能源产业链,深耕细作,内涵式增长同外延式扩张并举,从而实现公司规模和业绩的迅速增长。$$$

　　元力股份:收购鑫富活性炭,低成本快速扩张
　　研究机构：中投证券 分析师： 张镭 撰写日期：2012年03月13日
　　公司产能布局更为合理。满洲里市位于内蒙古自治区东北部,是中国最大的沿边陆路口岸城市,公司收购完成后,将在福建、内蒙和江西均拥有生产基地,产能布局更为合理。目前鑫富活性炭具备年产8000吨木制活性炭生产能力,预计公司将在4月份对生产线进行改造,同时会大幅扩建产能,依靠廉价资源迅速扩张。
　　满洲里市林间"三剩物"和煤炭资源丰富,价格低廉,预计单吨活性炭成本比福建地区低800-1000元/吨。满洲里市"十一五"末,年进口木材落地加工350万立方米, 是全国最大的木材加工基地,每年产生大量的木材加工剩余物,该地区木屑价格仅在50元/方左右,仅为福建地区的一半,同时煤炭价格在200元/吨,每吨活性炭的燃料和动力成本能节省200元左右。以目前公司活性炭8100元/吨的销售均价计算, 节省800元/吨成本能提高毛利率近10%。
　　收购进一步稳固公司的行业龙头地位。公司在木制活性炭领域技术和成本远远领先其他竞争对手,11年收购主要竞争对手江西怀玉山活性炭,此次收购鑫富并计划大幅扩建产能,预计未来总产能可能达到7.5万吨左右(其他厂家产能不超过1万吨),规模远超其他竞争对手,将进一步改变木制活性炭行业的市场格局,提升市场占有率,增强公司对上下游的议价能力。
　　投资建议:公司收购鑫富活性炭后,将借助当地的廉价资源进行快速扩张,我们调高了公司12-14年的eps 分别为1.00、1.43和2.06,目前的股价对应12-14年的PE 分别为25/17/12倍,给予强烈推荐评级。$$$

　　三特索道:旅游主业增长良好,地产结算缩减影响业绩
　　研究机构：国金证券 分析师： 毛峥嵘 撰写日期：2012年03月21日
　　三特索道2011年实现营业收入37544万元,增长10.75%;实现净利润4348万元,增长34.98%,归属于上市公司股东的净利润4015.3万元,基本每股收益0.33元,增长34.94%,业绩表现基本符合预期。
　　经营分析
　　旅游主业发展良好,部分景区受益区域旅游升温:受益于西安世园会和红色旅游,华山索道全年接待游客157.86万人次,增长34%,实现净利润增长39.43%;虽然华山索道依然是公司净利润的主要来源,但其利润占比有所下降,庐山和梵净山子公司的利润贡献则有一定增加(见图表1)。庐山三叠泉公司全年接待游客37.20万人次,增长45%,实现净利润增长133%。梵净山索道接待游客22.91万人次,增长22%,景区接待游客21.02万人次,增长16%,因景区门票提价,景区收入实现增长94%。
　　当期地产结算减少,毛利率提高:年内因塔岭地产结算同比减少,地产业务收入和利润贡献大幅缩水。因毛利率相对较低的地产业务占比下降,公司整体毛利率提升4.37个百分点,达到55.97%。
　　经营业态趋于丰富,强化休闲度假战略主线:报告期内,公司所增加的子公司经营业态更为丰富,包括生态农庄开发、茶业经营、酒店管理、旅行社业务。我们认为多元化经营有助于公司所选择的以休闲度假为主,观光旅游为辅的旅游主业发展战略。
　　盈利调整
　　公司在年报中预计2012年净利润增速7.43%,综合考虑年报提到的今年地产销售计划(崇阳隽水河6000平米、神农架3750平米、塔岭28000平米),我们暂时维持公司2012年盈利预测0.536元,预计2013~2014年每股收益分别为0.632元和0.737元。
　　投资建议
　　目前股价对应30.34x12PE,按我们的盈利预测计算,公司旅游主业的估值依然高于行业均值,但与公司历史平均估值水平相比,目前估值偏低。我们维持对公司的"买入"评级。

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