三特索道：三大景区增速喜人 新增项目仍需时日

　　业绩基本符合预期。2011年公司经营业绩稳定增长，全年实现营业收入37,544.27万元，比上年同期增长10.8%；实现营业利润7,884.86万元，比上年同期增长31.1%；实现净利润4,348.24万元，比上年同期增长35%，其中，归属于上市公司股东的净利润4,015.3万元，比上年同期增长34

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三特索道

.9%，每股收益0.33元，同比增长32%，业绩基本符合预期。

　　盈利增长点主要来自传统盈利项目，庐山梵净山增速强劲。华山索道全年接待游客157.86万人次，比上年同期增长34%，实现营业收入17,890.2万元，比上年同期增长33.2%；庐山三叠泉公司2011年接待游客37.2万人次，比上年同期增长45%，实现营业收入2,506.5万元，比上年同期增长41%；2011年，梵净山旅业（索道）接待游客22.91万人次，比上年同期增长22%，实现营业收入3,148.5万元，比上年同期增长23%，梵净山景区接待游客21万人次，比上年同期增长16%；实现营业收入1,664.5万元，比上年同期增长94%。三大子公司营业收入分别增长了4459万、728.7万和1395.2万元，远超于公司营业收入增长3660万元，地产项目远低于去年，新景区目前都还处于培育期，我们认为在短时期内这些传统盈利项目将依然是公司利润的主要来源。

　　维持“增持”投资评级。2011年每股收益为0.33元，我们预计2012-2013年每股收益分别为0.4和0.51元，对应P/E分别为49倍、41倍和32倍，基于未来公司成熟景区稳定增长和新项目的盈利高弹性，我们认为未来公司发展将会逐步改善，维持“增持”评级。