三特索道：营收下滑 业绩改善需等待::全景证券频道

     公司上半年实现营业总收入1.46亿元，同比下降5.08%；营业利润亏损947.98万元，归属于上市公司股东净利润由上年同期盈利231.47万元转为本期亏损2314.46万元，基本EPS-0.19元。
    华山索道和庐山三叠泉子公司上半年分别接待游客59.93万人和11.24万人，同比上年下降9%和8%，实现营业收入6552.28万元和969.76万元，同比上年下降12.7%和9.43%，主要是因为去年同期西安世园会和庐山红色旅游引致两大景区增长较快，较高的基数使得今年营业收入下降。
    海南地区，海南索道公司和海南猴岛公司受海南旅游市场客流量整体下滑和通往猴岛景区的道路维修影响，今年上半年分别实现营业收入1812.63万元和902.22万元，同比下滑4.72%和11.75%。海南浪漫天缘公司因尚在建设期，上半年旅游餐厅投入运营，但市场仍需一定培育期，亏损较大；海上表演项目提前训练，加大了运营成本，浪漫天缘公司上半年营业收入56.53万元，净利润亏损351.08万元。
    贵州梵净山景区因雨水偏多，今年上半年接待游客量下降3%，但因为去年7月后门票提价，景区收入同比增加359.68万元，梵净山旅业子公司上半年营业收入同比增加17.03%。咸丰公司二期项目正在建设，部分在建工程转入固定资产，同时，景区外部道路建设导致通行不畅影响正常经营，上半年营业收入虽有10.44%的增长，但净利润亏损461.25万元。
    公司上半年因新开子公司、职工人数增加、人力成本上升导致营业成本增长13.41%，管理费用增长31.57%，同时，公司债务融资规模增大，财务费用同比增长33.2%，公司旅游业务毛利率同比下降9.26个百分点。
    公司预告前三季度归属母公司净利润同比增长50%-80%，主要原因是2012年7月转让所持海南塔岭旅业55%的股权导致投资收益大幅增加6649.70万元。
    维持公司“增持”评级。公司资产负债率较高，短期资金压力较大，但我们看中公司丰富的景区资源储备。公司今年因出让股权获得大笔投资收益，但不可持续。预计公司2012/2013年EPS 0.54/0.5，对应PE23X/25X，维持“增持”评级。